南山集团债券异动,源于外部焦虑信用等级

从齐星集团到西王集团，从洪业化工到山东玉皇，再到东营4家民企破产重整，近一段时间，山东民企因债券违约接连爆雷，似乎正在重演年浙江民企集体“跑路”危机。

就连山东最优秀的民营企业南山集团，也站到了风口浪尖。最近两月，其债券在二级市场成交收益率不断攀升，从7%上行至10%，一度高达14%－17%。网络媒体称南山债券受市场恐慌情绪影响，有被抛售迹象。

然而，值得注意的是，目前南山集团主体信用等级为“AAA”，评级展望维持“稳定”；相关债项信用等级均为“AAA”。从如此稳定的信用评级来看，其债券实在没有被抛售的理由。

1、债券交易异动源于外部焦虑

综合考察南山集团的整体实力、资本运营、盈利能力和业务布局，南山集团近段时间的债券交易异动，应系市场不良情绪的非理性蔓延，与公司本身经营和投资行为无关。

南山债券的交易异动，只能从外部因素去理解。亚布力智库研究员武利文分析，很有可能是媒体近期针对山东民企爆雷的负面报道，触发债券市场的焦虑情绪，导致了一波非理性交易行为。

市场传言蓄意放大由外部偶发因素触发的恐慌情绪，值得警惕。对此现象，媒体有必要立足事实，做出客观、理性、负责任的正向解读，消解负面情绪，恢复市场理性，给民企营造健康良性的社会环境。

2、资产变现能力强，流动性储备丰富

据了解，南山集团是中国企业强前列的大型民营股份制企业，业务版图庞大，涉及铝业、纺织服饰、地产、金融、教育、旅游、健康、航空等领域，近年整体经营情况持续稳定增长。

公开数据显示，南山集团今年上半年营收亿，净利12.7亿，经营性现金流净额31.91亿元，显示其业绩稳定，盈利能力和获现能力都很强。

公司整体现金规模和债务水平也很稳定。截至三季度末，集团总资产.5亿元，总负债.89亿元，资产负债率51.56%，保持在非常健康的合理水平；有息负债约亿，账面现金亿，可以覆盖短期债务。

南山集团的银行授信总额.84亿元，已使用.71亿元，未使用.13亿元。可以说，即使资本或债券市场发生黑天鹅一类的不测事件，南山集团近亿尚未使用的授信额度，也足以形成有力支撑并做出有效应对。

南山集团不涉及银行融资担保圈，合作银行以国有银行及全国股份制银行为主，每年授信额度持续增加。针对近期债市非理性交易行为，南山集团后续计划逐步使用银行剩余的授信额度，用于归还陆续到期的债券，减少对债券市场的依赖。

此外，集团持有的土地面积共计15万亩，以及包含青岛航空所在的航空资产包，海南、烟台、龙口的土地及房产。一些大额资产变现能力很强，估值至少-亿元，也足以保证公司流动性安全。

3、铝产业突破高端制造

铝产业是南山集团整体业务的核心竞争力。旗下南山铝业创建于年，年在上海证券交易所上市，是国内唯一一家以铝材为主业的上市公司。

南山铝业目前总市值亿，是南山集团最主要的收入来源。公司去年实现收入亿，净利润15.23亿；今年上半年营收亿，净利润8.21亿，业绩持续稳步增长。

特别值得一提的，南山铝业以航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线，在年投产后，先后实现了对波音、上汽通用、奇瑞新能源汽车以及航空发动机制造商罗－罗公司的批量供货，完成了由传统民用品向高端工业用品的跨越。这是南山集团高端制造战略的重大进展，也是中国新材料领域的重大突破。

12月23日，山东省发展改革委近日公布山东省“十强”产业集群领军企业，南山铝业赫然在列，是山东省新材料产业当之无愧的领头羊。据悉，山东省财政将给予最高万元的分档奖励，用于支持培育领军企业。

从业绩增长到行业地位再到政府支持，作为南山集团业务基石的南山铝业，各方面表现均可圈可点。目前集团合计持有南山铝业56.47亿股，其中未质押48.97亿股，占比86.7%。这些股权都可以快速变现、质押融资或发行可交债，支持集团应付任何突发事件。

4、南山智尚IPO正在路上

在核心业务南山铝业上市20周年之际，南山旗下主营纺织服饰业务的南山智尚，最近也向创业板发起冲刺。

11月10日，南山智尚在证监会网站披露招股书，拟通过创业板IPO，公开发行股票总量不超过万股，募集资金.7万元。

南山智尚前身为山东南山纺织服饰有限公司，7年注册成立，由南山集团控股（持股比例高达90%）。这家国家级高新技术企业集智能制造与品牌运营于一体，装备有大型精纺紧密纺面料生产基地，是国内首屈一指的现代化西服生产基地之一。

公司主营业务为精纺呢绒及正装职业装的研发、设计、生产与销售，旗下拥有精纺呢绒品牌“南山”和职业装品牌“缔尔玛”，综合实力位居行业前列。年至年上半年，南山智尚的营收分别为15.59亿元、16.64亿元、19.97亿元和8.84亿元，净利润分别为0.83亿元、0.92亿元、1.21亿元和0.68亿元。

若此次顺利上市，南山集团将由铝业、纺织服饰“双轮驱动”，形成金融、地产、健康、教育、航空、旅游等多元产业并举的发展格局。

5、参建山东大石化

此外，在国家及地方政府支持下，南山集团进军石化领域，积极参与山东省新旧动能转换头号工程——裕龙岛炼化一体化项目。

山东省石油和化工产业实力位居全国之首。裕龙岛炼化项目进口和加工沙特原油，大力发展下游精深加工，打造世界级高端石化产业基地。该项目承担着山东石化行业新旧动能转换、实现高质量发展的重任，将按照1∶1.25的比例，淘汰7万吨落后产能，目前已上报国务院，预计明年正式开工建设，一期可望于2年建成投产。

这个超级大项目经多方考察选址，最后落地南山集团填海建设的裕龙岛，无疑将优化南山业务布局，助推集团产业升级和高质量发展。

从整体实力到资本运营，从主营业务到多元布局，南山集团的基本面良好，业绩稳定增长，资本运作协同效应显著增强。可以说，这次南山债券市场的交易异动，是市场投资机构在整体风险偏好下移背景下的债市错杀，是债市在国企城投信仰下的民企融资环境的缩影。

相信在12月中央发布《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》后，民营企业将会获得更加公平的市场环境、政策环境、法制环境，非公有制经济在国民经济的很多领域发挥着不可替代的作用，他们不仅提供了多样化的产品和服务，而且提供了大量的就业机会，支持非公有制经济发展是支持我国经济发展的必要条件。