华安证券股份有限公司马远方近期对南山智尚进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新材料服装驱动利润率中枢上移》，本报告对南山智尚给出买入评级，当前股价为10.77元。
南山智尚() 事件：公司发布年报年一季报。公司年实现营收16.34亿元，同比+9.50%，实现归母净利润1.87亿元，同比+22.51%，其中单Q4实现营收4.49亿元，同比-5.10%，环比+10.86%，实现归母净利润0.81亿元，同比+43.78%，环比+.00%。公司23Q1实现营收3.26亿元，同比+1.26%，环比-27.39%，实现归母净利润0.32亿元，同比+13.40%，环比-60.49%。 下半年内需承压，新材料开始贡献业绩增量。分产品：1）精纺呢绒年收入8.97亿元，同比+3.37%，其中22H2收入4.87亿元，同比-4.37%，Q3、Q4通常是毛精纺销售旺季，但受疫情影响国内需求减弱，下半年收入承压；2）服装年收入6.99亿元，同比+14.97%，其中22H2收入3.36亿元，同比+6.84%。3）新材料业务：UHMWPE纤维一期吨项目于年10月达到满产状态，年实现销量吨，贡献营收.06万元，年均价7万元/吨主要是公司通过一期项目升级成品工艺和调整设备技术，目前产品已经实现了从D到D的全线转变，产品结构持续提升带来该业务盈利能力升级。分地区：1）年国内收入12.39亿元，同比+1.29%，其中22H2收入6.37亿元，同比-4.67%；2）海外收入3.95亿元，同比+46.82%，其中22H2收入2.16亿元，同比+30.65%。 服装业务产品结构带动盈利能力明显提升。公司年实现毛利率33.53%，同比-0.64pct，其中单Q4毛利率36.93%，同比+2.49pcts，环比+3.03pcts；23Q1实现毛利率32.77%，同比+1.62pcts，环比-4.16pcts。分产品：1）精纺呢绒年毛利率33.75%，同比-1.60pcts，其中22H2毛利率为33.47%，同比-2.03pcts；2）服装业务年毛利率32.08%，同比+0.98pct，其中22H2毛利率37.65%，同比+8.47pcts。据公告，公司服装业务中剔除低附加值订单，优化产品结构，盈利能力大幅提升。分地区：1）国内业务年毛利率31.95%，同比-5.59pcts，其中22H2毛利率29.69%，同比-7.43pcts；2）海外业务年毛利率27.67%，同比+8.78pcts，其中22H2毛利率32.83%，同比+13.34pcts。 Q1是毛纺销售淡季，外部压力下营运能力稳健。公司23Q1实现净利率9.86%，同比+1.06pcts，环比-8.11pcts，23Q1公司期间费用率18.27%，同比-0.18pct，环比+1.17pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.38%/3.62%/4.91%/1.36%，公司推进新材料项目建设，研发投入提升，财务费用率增加主要是因为经营借款增加，销售和管理费用管控较好。周转率来看，23Q1公司存货周转率0.35（上年同期为0.37），应收账款周转率为1.65（上年同期为1.76），尽管年1-2月疫情叠加春节提前对于公司生产和物流造成一定影响，但周转率整体保持相对稳健。 盈利预测：年下游服装消费市场复苏，公司精纺呢绒和服装业务持续提升高附加值产品占比，进一步优化产品结构、提升盈利能力。新材料方面，目前二期吨UHMWPE纤维项目正在有序进行设备安装、调试，计划23H1内逐步投产，23H2实现满负荷生产，并且公司根据UHMWPE纤维独特的性能与原有毛纺业务相结合，在传统军警、海洋等应用领域基础上，充分开发纺织应用，生产具有凉感的面料、枕套、凉席和防穿刺服装等产品，拓宽下游应用范围。我们预计公司-年归母净利润分别为2.4/3.3/3.7亿元，对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期；需求恢复不及预期；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.78%，其预测年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为17.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南山智尚（）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须
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