浙商证券给予南山铝业买入评级

-01-13浙商证券股份有限公司刘岗,马金龙对南山铝业进行研究并发布了研究报告《南山铝业点评报告：全年业绩同比高增，看好明年稳增长及汽车铝板放量》，本报告对南山铝业给出买入评级，当前股价为4.9元。

　　南山铝业() 　　投资要点 　　电解铝：全年铝价同比大涨，四季度快速回落，目前已筑底向上 　　年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大，能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给，根据百川盈孚统计，年中国电解铝减产规模万吨，总复产产能万吨；年建成新产能.5万吨，其中已投产58.5万吨，建成未投产万吨，现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据，相较于年初，年11月电解铝总产能增长25万吨，在产产能下降万吨。成本端迅速上涨后回落，电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后，上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落，电解铝盈利已经从11月-元/吨的亏损转为一月份的元/吨以上盈利。 　　预计随着稳增长相关政策逐步推进，国内货币政策有望适度宽松，财政政策方面“加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资”，短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底，随着国内政策逐渐发力，在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。 　　核心高端产品：高端产品进入放量期，公司前期研发投入和投资进入收获期 　　年是公司高端产品开始放量的一年，高端核心产品占比持续提高，逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。 　　（1）汽车铝板：随着世界各国就“碳达峰、碳中和”达成共识，新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头，根据乘联会数据，年1~12月传统燃油车零售量减少万辆，同比下降6%，而新能源车增量万辆，同比增长%，新能源车渗透率快速提升，12月新能源乘用车渗透率超20%。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司，核心产品汽车铝板在年产销两旺，同比大幅上升，销量突破11万吨，总体盈利增长明显，进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 　　（2）电池铝箔：公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于年10月份试产，该项目达产后，公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上，公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场，以12um产品为主，10um产品目前也有少量供货，已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 　　（3）公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板，预计-年核心高端产品的销量占比达到11.1%、15.7%和26.0%，毛利占比将达到20.7%、26.8%、39.3%，带动公司业绩稳健增长。 　　氧化铝：印尼氧化铝一期项目投产，增加资源保障，同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性 　　今年8-10月，氧化铝价格快速上涨，侵蚀部分纯电解铝企业的盈利，但由于公司在国内原有万吨氧化铝产能，能够部分平抑利润波动。公司印尼一期万吨氧化铝项目于年5月份试产，并于年9月份顺利达产，成为公司新增利润来源，目前在建的印尼氧化铝二期万吨预计明年有望投产，二期投产之后将进一步降低成本，并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。 　　回购计划持续进行，彰显公司对自身基本面稳健向好的信心 　　基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，增强投资者对公司的信心，公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，计划回购金额8-16亿元，数量不低于1.33亿股（约占公司总股本的1.12%）。截至年12月31日，公司累计回购股份5,万股，占公司总股本的0.50%，成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心，我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好，公司业绩高速增长的确定性较强。 　　盈利预测及估值 　　预计公司-年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元，同比增长58.83%、22.28%、34.37%，对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升，且年稳增长相关政策发力，当前处于盈利筑底反转期，公司兼具稳健成长与周期弹性，维持“买入”评级。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.4；证券之星估值分析工具显示，南山铝业（）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1~5星，最高5星)

〖证券之星数据〗

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