■占有美满的铝全资产链一体化布局，他日三年希望迎来功绩加快释放期。南山铝业当今已构成热电（万千瓦）-氧化铝（万吨）-电解铝（81.6万吨）-铝材（热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨）完备的一体化资产链，一齐产线均布局山东龙口45km2地盘内，输送半径短，具备显著的成本上风和功绩平稳性。思量到电解铝供改的深切影响和碳中庸局势所趋，电解铝行业供需机关延续优化，公司凭仗高度一体化的全资产链上风希望享有较高的吨铝成本程度，且对铝价的功绩弹性较高；再加之公司20万吨铝汽车板、印尼万吨氧化铝等新建产能的加快释放，航空铝材、电池箔的功绩增量也值得等待，公司他日三年希望迎来功绩加快释放期，ROE希望大幅提高。■刚毅“革新启动、高端缔造、高深加工”的进展计策，铝材产物机关高端化上风显著，生长性强且壁垒较高；争先布局新动力车轻量化崭新赛道，20万吨铝汽车板产能放量期近。一是汽车范畴，公司是国内首家也是当今独一实行量产的乘用车四门两盖铝板临盆商，一期10万吨汽车板已于年建成投产，主供寰球有名新动力车厂商，并与国表里首要汽车主机厂均有协做，具备较高技巧和资产链壁垒，二期10万吨估计年投产。二是航空范畴，公司是国内首家寰宇顶级飞机缔造商航空板材供给商，已实行全范畴、全系列的航空用铝合金认证，成为波音、空客、华夏商飞等国表里干流飞机厂的及格供给商并实行批量供货。公司向法国赛峰公司正式委托首批B机轮，成为国内独一能为民用航空飞机供应机轮产物的企业，同时与罗罗公司协做促成轴类锻件产物的认证。三是电池箔范畴，已成为宁德期间等国表里有名电池厂家重点供给商，在建2.1万吨高本能高端铝箔，定位为动力电池用铝箔和数码耗费类电池铝箔。咱们以为，他日跟着20万吨汽车轻量化铝板带和2.1万吨高本能高端铝箔临盆线，以及航空航天高强高韧高端铝合金产能慢慢放量，公司功绩希望加入加快释放期。■进军印尼低成本氧化铝项目设立万吨产能，提高资本自给率，翻开新的生漫空间。据USGS数据，年华夏铝土矿储量仅占寰球3%，铝土矿对外依存度高达61%，华夏氧化铝产能往沿海也许外洋迁徙成为进展趋向。年南山铝业投资印尼宾坦南山产业园一期万吨氧化铝项目，前期口岸设立及土建工程动工已根基达成，正开展做战调试，估计Q1投产。年11月公司颁布增资设立二期万吨氧化铝项目，并引入东南亚区域最大的铝加工企业齐力铝业做为计策投资者，加快外洋布局，估计年终投产。由于操纵印尼充实的铝土矿及煤炭资本临盆氧化铝，直接配套供给该地下游电解铝，吨氧化铝成本上风尤其显著。■职工持股放置叠加大股东谋划增持总计8亿元，彰显他日进展决心。据告示，8月4日公司发表职工持股放置草案，8月19日经过股东大会审议，拟认购不超越2亿元，构成总计不超越4亿信赖组合。同时，大股东南山团体及其相干企业职工谋划增持，拟设立信赖放置增持不超越4亿元，总计抵达不超越8亿元份额，凸显了公司和团体一致对他日进展的决心。据公司2月18日晚间告示，上市公司已达成职工持股放置股票置备，累计置备3.96亿元，占股本0.95%，成交均价3.49元/股。■保持“买入-A”投资评级，6个月标的价6.66元。咱们估计-年公司归母净成本别离为19.8亿、30.9亿和43.1亿，同比增速别离为21.9%、56.2%、39.5%，对应PE为27.4x、17.5x、12.6x。鉴于公司在铝材高端化布局上风显著，生长性强且壁垒高，希奇是公司在铝汽车板范畴是当今国内独一实行乘用车四门两盖量产的厂商；再加之职工持股放置履行后希望有用调鼓动工主动性，抬高经营效率，希望享有更高的估值程度。保持公司“买入-A”投资评级，赋予公司6个月标的价6.66元，相当于、年PE25.8x和18.5x。■危害提醒：1）铝价低于预期；2）公司高端铝板、铝箔和锻件项目定单和产能释放不及预期；3）铝材产物加工费低于预期。
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